全球数字货币交易所现状及投资前景分析

前言：中欧凯州金融科技投资研究部、中欧财富管理研究中心发布《全球数字货币交易所现状及投资前景分析》。架构分析。本报告主要为读者分析数字货币交易所当前的市场环境、未来发展趋势和前景。

一、数字货币兑换基本定义

数字货币交易所的主要功能是匹配数字货币交易，是数字货币交易和流通的主要场所。目前全球有500多家数字货币交易所。交易所除了为数字货币提供交易和流通场所外，还承担着传统意义上的做市商和投资银行的业务角色。目前业内知名交易所为数字货币发行人提供从发行前到中期募集、承销和上市后价值管理的全方位服务。目前，数字货币交易所的主要收入来源包括交易手续费、上币服务费和做市交易利润。

二、数字货币兑换分类

(一）法币和数字货币交易

法币和数字货币交易所提供美元、欧元等法币和比特币、以太坊等数字货币的交易服务。由于各国货币政策不同，法定货币和数字货币交易所在全球范围内受到严格监管。目前只有少数交易所提供法币和数字货币的直接兑换。中国政府于 2017 年出台政策，明确禁止任何数字货币的发行和交易。

目前，法币与数字货币的交易主要分为两种模式。一是交易所内直接交易，如Coinbase、Bitfinex等交易所提供的BTC/USD、ETH/USD产品。第二种模式是场外交易（OTC），交易所只提供交易撮合服务，买卖双方的交易完全在交易所之外完成。

(二）币兑换

币兑换主要提供各种数字货币之间的交易，其中比较知名的交易所有币安、火币等。 投资者可以直接将手中的数字货币兑换成任意种类，提高了数字货币的流动性。由于与法币交易的隔离，货币交易所相对监管压力较小，发展较快。目前市场上大部分交易所都提供货币交易服务。

(三）数字货币衍生品交易所

数字货币衍生品交易所最大的特点是允许杠杆交易。与普通产品相比，衍生产品的产品结构相当复杂，波动性大，风险大。同时，数字货币衍生品交易所对创始团队的要求非常高。团队不仅需要资深的技术经验，还需要丰富的金融产品交易经验。因此，市场上能够进行期货交易的交易所还是比较少的。目前全球最大的数字货币衍生品交易所BitMEX，24H交易量超过200亿元，提供最高100倍杠杆的交易产品。

三、全球政策

地区

政策

美国

2018 年 3 月，美国证券交易委员会 (SEC) 发布声明，要求交易符合证券定义的数字货币资产的平台必须在 SEC 注册为国家证券交易所或获得豁免。该政策的出台表明美国政府对数字货币交易的监管态度很强。

韩国

韩国是数字资产发展的核心地区之一。随着其市场的快速发展，韩国政府正在逐步加强对交易所的监管。韩国政府于 2018 年 4 月宣布了数字货币交易所的监管框架，设定了基本资格和运营要求。韩国也是第一个对数字货币交易所征收企业税的国家。目前，韩国政府对数字货币资产交易所征收 22% 的企业所得税和 2.2% 的地方所得税。

新加坡

新加坡将数字货币分为Security Token和Utility Token。如果涉及资本市场产品全球数字货币交易所有假的吗，需要取得相应的许可和批准。如果只提供货币交易，则无需取得相关牌照。 2018 年 5 月，新加坡政府向 8 家当地数字货币交易所发出警告，禁止它们在未经 MAS 授权的情况下交易证券类代币或期货合约。

日本

日本和美国有类似的管理计划。早在 2017 年，日本内阁就发布了一系列标准和规则，要求数字资产交易所必须获得日本财务省和日本金融厅的授权。

中国

中国政府于 2017 年 9 月颁布法规，禁止所有 ICO 以及所有数字货币交易活动。

俄罗斯

俄罗斯政府在很早的时候就完全禁止了比特币等数字资产的交易。 2017年底，俄罗斯央行再次发表声明，重申现阶段不会批准任何正式的数字资产交易交易所。

英国

英国政府目前对数字货币交易持开放态度，在英国设立的货币交易所暂时不需要监管。但是，如果交易涉及法币或衍生工具，则需要符合国家的反洗钱法律。

瑞士

瑞士政府对加密货币监管持非常开放的态度。目前，瑞士全境允许数字资产支付，只要符合相应的反洗钱法律法规即可。瑞士尚未为数字资产交易所设立单独的合规许可证。

四、核心能力

交易所在市场上的立足和发展主要基于三个方面：

1.安全性——需要成为值得信赖的交易中心

2.交易产品的多样性——可以满足人们对不同代币的需求

3.新发行代币的质量

4.1.Exchange 安全

“我的数字货币资产可以安全地存放在本交易所的账户中吗？”这是所有使用交易所买卖和存储数字货币的人最关心的问题。

市场上绝大多数交易所都是中心化的，只有少数交易规模从几万到几十万美元的交易所提供去中心化的交易平台。可见，中心化交易所依然是市场的主流。在这种情况下，如何保证交易币种账户的安全是每个交易所关心的核心问题。目前大多数交易所选择使用“冷钱包”——离线存储，存储客户的密钥等账户信息，防止黑客攻击交易所的在线账户。

Coinbase 案例研究：

Coinbase 通过分别管理客户的资产账户和交易所的运营账户来保障客户的财产安全。同时，98%的加密资产私钥都是离线存储的。它们被记录在不同的硬盘驱动器和文件中，存储在世界各地的保险箱中。剩余的 2% 的加密货币存储在由 Lloyds 完全担保的在线“热钱包”中。 （来源：coincentral.com/coinbase-review-a/）

4.2. 交易产品的多样性

截至 2018 年 5 月 25 日，交易量排名前十的交易所共有 1,341 种产品可供交易。下表列出了前十大交易所的产品数量和主要交易币种。

前十大交易所交易产品数量和主要交易货币

交换

交易对数

主要交易货币

币安

321

BTC、ETH、TRX、EOS、ZRX、BCC、BNB

OKEx

462

BTC、ETH、TRUE、BCH、LTC、TRX、BCH

火币

232

BTC、ETH、EOS、HT、CMT、BCH、CTXC、XRP

比特币

77

BTC、ETH、EOS、BCH、XRP、MIOTA、ZEC

上位

257

BTC、EOS、TRX、ADA、BCC、STORM、XRP

比特币

29

BTC、ETH、EOS、TRX、XRP、BCH、ZIL

GDAX

12

BTC、ETH、BCH、LTC

海妖

56

BTC、ETH、EOS、XRP、LTC、XMR、XLM

比特币

657

BTC、BCH、ETH、DASH、XMR、XRP、EOS

LBank

77

BTC、ETH、BCH、VET、QTUM、ZEC、NEO

在全球交易量排名前十的交易所中，除了GDAX只交易主流数字货币外，其他九家交易所的交易货币选择已经非常多样化。从交易量来看，一些新发行的代币也在这些交易所初具规模。可以看出，在交易量最大的十家交易所中，大部分作为数字货币流通和ICO发行的中间商，提供种类繁多的数字货币产品和交易对，满足用户对不同币种的需求和在不同货币之间需要灵活兑换。

4.3.交易所发行的新代币质量

交易所交易货币的多样性和资产的流动性是维持和增加其用户群的决定性因素之一。这不仅取决于它发行的新代币的数量，还取决于新代币的质量——市场和用户对该代币的接受程度。

在4.2.可以看到，这十家交易所中，HitBTC的产品种类最多，交易对657个，是Binance的两倍。但是通过研究HitBTC中大部分交易对的交易量可以发现，HitBTC中大部分新发行的代币的交易量都非常小，有些新发行的代币甚至没有交易数据。

我们通过分析发现；

1. 交易量在1亿美元以上的交易对基本是法币，基本数字货币BTC、ETH等。

2. 在交易对少于100个的交易所中，通过比较每个交易量区间的分布可以看出，GDAX、Bithumb和Kraken在新币交易量中的表现要高于GDAX、Bithumb 和 Kraken。优于市场整体表现——即交易对整体交易量超过100万； Bitfinex 和 LBank 符合市场整体表现。但值得注意的是，GDAX和Bithum的新币数量比较少，都是市场认可度高的数字货币。

3.在交易对超过100个的交易所中，火币和币安在新币交易量方面跑赢大盘，交易量在10万以下的对数明显低于市场平均水平； OKEx和Upbit与市场整体表现基本一致；而HitBTC新币市场表现低于市场交易量分布的整体水平——HitBTC交易量不足10万对超过交易所总交易量的80%。

4.4.结论

关于交易所的资产存储安全问题，目前市场上大部分交易所都采用离线“冷钱包”的方式来存储数字货币的私钥。

对于各交易所交易的产品，综合各交易所新币数量和新币交易量分布，我们可以得出以下结论：

1. 火币和币安上新发币的质量一般是最好的。因为这两个交易所的交易对数量都超过了200个，同时不到10万个的交易量占交易对总数的比例不到20%——说明这两个交易所的交易产品是各种各样的。 ，可满足不同用户的需求；同时，这两家交易所交易的产品整体流动性也很好，用户可以及时调整投资策略，而不必过多担心交易效率。

2.OKEx的总交易量虽然和Binance差不多，但新币种类比Binance多30%左右，而且大部分市场流通表现不佳，交易量大小于 100,000。因此，OKEx 新发行代币的整体质量被认为略低于火币和币安。但这也可能是因为OKEx新发行的币种还需要一段时间让市场去了解和认可。

3. GDAX 和 Bithumb 交易的币种质量都很高，所有交易对的交易量都在 100 万以上，但产品种类较少，可能不足以满足用户的投资需求一些新发行的硬币。

4. 与GDAX相反的是HitBTC，它有657个不同的交易对，但只有不到20%的交易对有超过100万的交易量。也就是说，HitBTC中大部分交易币种的价值不被市场认可，市场流动性很弱。这将导致用户无法及时在交易所进行交易。

5.结合这十家交易所的新币种和交易量，我们可以将它们的竞争优势排名如下：

交易所新币质量综合排名

很高

币安

火币

高

OKEx

一般

比特币

上位

比特币

GDAX

海妖

LBank

低

比特币

五、交易所未来发展趋势

据《比特币新闻》报道，截至今年 4 月，全球已有 500 多家数字货币交易所。然而，数字货币和交易所的合规监管问题却不断被各种新闻媒体提及。交易所未来的发展，从目前的情况来看，势必会朝着监管更加规范的方向发展。受到广泛关注的交易所的安全问题也将是未来亟待解决的重中之重。

5.1.交易所合规性和监管趋势

目前政府对数字货币和数字货币交易所的监管主要集中在反洗钱、反欺诈、交易所用户个人信息认证等方面。

5.1.1.反洗钱、反欺诈

反洗钱和反欺诈现在是世界各国政府对数字货币的关注重点。以近期 ​​ICO 欺诈事件为例：2018 年 5 月 30 日，TBIS（Titanium Blockchain Infrastructure Service）的 ICO 因涉嫌欺诈被美国 SEC 暂停。在 SEC 停止该项目之前，他们已经从投资者那里筹集了 2100 万美元。 TBIS 使用基于区块链的去中心化服务平台作为噱头，同时发布虚假消息——在平台上与迪士尼、波音、PayPal 和 Verizon 等公司建立商业合作伙伴关系，以增加市场和投资者对该公司的兴趣。最后，通过发行 ICO 和向投资者承诺不切实际的高回报率来吸引投资者筹集资金。这种类型的欺诈现在在 ICO 市场中非常普遍。

现在数字货币市场之所以会出现这样的现象，是因为市场对区块链技术和数字货币反应热烈。同时，交易所和政府对ICO发行项目没有一套严格的监管程序和审核机制。但从报告第二部分的政策也可以看出，各国政府相继出台政策法规限制或禁止ICO的发行。未来，交易所在发行和销售数字货币方面肯定会朝着更加规范和严格的监管审查流程迈进。

5.1.2.交易所用户个人信息认证

实名认证交易所用户的个人信息也是目前政府监管的重点。实名认证交易也是为了让交易所更好地了解自己的用户，防止用户通过数字货币交易进行非法交易活动，更好地追踪货币的行踪。

5.2.Exchange 安全

交易所对数字货币的存储和交易的安全性，从前面的分析中我们也会发现，它将是主导交易所未来发展的核心之一。如何安全地在线存储用户的数字货币资产是众多交易所关注的焦点。今年5月29日，目前全球最大的数字货币交易所币安与中国传统网络安全公司奇虎360达成安全战略合作。 360将为币安提供智能合约代码审计和长期系统安全测试服务。与传统的网络安全管理巨头合作，也可能成为未来交易所提高其在线货币存储安全性的一种选择。对于技术漏洞，这些网络安全公司有更多的经验和专业性，可以更快更有效地提出解决方案。

未来数字货币交易所的发展方向和趋势还存在很多可能性和不确定性。从很多行业的发展来看，数字货币交易所发展相对成熟之后，应该还是会经历市场整合的。类比交易所市场的发展全球数字货币交易所有假的吗，可以预见，随着数字货币交易所发展的不断完善和成熟，在未来的市场中，信息终端可能凭借自身优势成为交易聚合的入口。用户端流量，类似于目前证券市场的“同花顺”。在这个平台上，用户可以通过一个账户在整个市场的所有交易所进行交易，无需在不同的交易所注册账户。

六、数字货币衍生品交易所分析 - BitMEX

BitMEX是全球领先的数字货币衍生品交易平台，是目前全球24小时交易量最高的数字货币交易所。目前，该平台24小时平均交易额超过30亿美元。根据交易量和0.05%的手续费比例，可以计算出平台月营业收入超过4500万美元。数据显示，目前BitMEX的注册用户已经超过30万，而且注册用户数量还在不断攀升。 2017年，BitMEX平台进入全球独角兽行列。

BitMEX 由拥有超过 40 年专业经验的联合创始团队的金融专业人士创立。首席执行官 Arthur Hayes 毕业于沃顿商学院。在创立 BitMEX 之前，他是德意志银行和花旗银行的股票衍生品交易员。他在股指期货、远期、掉期和无本金交割远期外汇交易领域拥有丰富经验。 .

BitMEX平台由内而外采用最新的多因素安全机制，全方位保障交易所的安全。该平台自成立以来，未出现任何安全问题。在交易方面，BitMEX 采用了类似于投资银行和对冲基金使用的先进交易引擎技术。目前，其交易界面和交易效率已经得到业内众多用户的好评。

目前BitMEX提供的主要产品是比特币对美元的永续合约，提供最高100倍的杠杆交易，交易量占比特币总交易量的99.99% BitMEX 平台。 BitMEX平台在数字货币衍生品交易产品结构上不断创新。除了推出多种数字货币与比特币的掉期产品外，BitMEX还推出了比特币与美股收益的掉期产品。该平台以其产品的独特性和创新性引领行业。