“现金”摊销成本法是超市价格法规模的1600倍！

“阳光碧1号”是市场上第一款采用“市价法”估值的现金管理产品。截至2021年上半年，其规模仅为1.27亿元，而同期发行的现金管理产品以摊余成本法估值的“光大现金A”规模已达20.73.35 亿。

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根据“南财理财通”最新数据，截至8月31日，全市场共发行理财产品162,033只，产品风险等级主要集中在二级（中和低风险）。其中，一级（低风险）产品占比16.65%，二级（中低风险）产品占比67.52%，三级（中风险）产品占比14.64%，4级（中高风险）产品占比0.65%光银现金a利息怎么取出，5级产品占比（高风险）是 0.54%。

从投资性质来看，固定收益类产品占比77.70%，固定收益类产品仍是主流；混合产品占21.61%；权益类产品占比0.69%；商品和金融衍生产品占比0.003%。

课题组将固定收益产品分为纯固定收益、“固定收益+”和现金管理。目前，国有银行、股份制银行和理财子公司发行的现金管理产品存在差异。本期集经理财日报将重点分析股份制银行理财子公司的现金管理产品。

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一、【南财理财】股份制银行理财子公司现金管理产品收益表现（截至8月30日）

本期，股份制银行理财子公司现金管理产品收入名单中共有5家理财子公司。 2、1、3、3 和 1。

(一）光大金管2款现金管理产品规模相差1600多倍

在这份榜单中，光大财富表现良好。 “阳光绿”系列有3款现金管理产品，分别是“阳光绿木1号”、“阳光绿木1号”和“阳光Biflex 1”。

“阳光绿”是光大金控“七彩阳光”产品线中的现金管理系列，具有现金集中管理、低利率、低风险、每日开放赎回等特点。 “南财理财通”数据显示，目前“阳光绿”系列共有6款产品，包括“阳光绿1号”、“阳光绿生活1号”碧照1号、“阳光碧月火” 1号”，《阳光碧月依影》。

其中，“阳光绿一号”和“光大现金A”均成立于2018年，由同一投资团队管理，但两者的规模差异巨大。截至2021年二季度，“光银现金A”资产净值为20.73.35亿，而“阳光碧1号”资产净值仅为1.27亿前者比后者小。 1632 次。

课题组认为，造成两者规模差异的主要原因有两个。

(1）流动性不同

流动性差异是两者规模差异的关键原因。

“光大现金A”以“T+0”方式赎回，投资者赎回资金将在产品赎回当天到账。另一方面，“阳光碧1号”采用“T+1”兑换方式。投资者赎回金额将在赎回日后1个工作日内到账，赎回日至基金入账日不计息。两者的流动性差异对机构投资者的投资行为影响很大。在银行现金管理新规出台之前，现金管理产品的快速扩张离不开机构投资者。

“现金管理产品”的概念最早出现在2018年7月发布的《资管新规》补充通知中，当时因为文件没有明确规定投资者集中度和单日赎回限额现金管理产品，现金管理产品与货币资金之间存在监管套利空间。

在货币基金方面，监管机构早在2017年就对货币基金持有人的集中度和单日赎回限额提出了严格要求。

根据2017年发布的《公开发行的开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，货币市场基金前10名单位持有人合计持股超过基金份额20%时、货币市场基金投资组合平均剩余期限不超过90天，平均剩余期限不超过180天；货币市场基金前10名份额持有人合计持股超过基金份额50%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不超过60天，平均剩余期限不超过超过 120 天。 “前十名股东”集中度要求限制机构投资者买入股票。

同时，根据2018年7月发布的《关于进一步规范货币市场基金互联网销售和赎回工作的指导意见》，货币市场基金的赎回金额必须符合“四令”要求，即即，单一投资者在单一“T+0赎回提现业务”的单个自然日销售渠道持有的单一货币市场基金的提现额度不得高于1万元。

一系列重磅监管打击导致货币基金的投资者结构趋于散户，机构投资者占比下降，货币基金扩张放缓。

与此形成鲜明对比的是，直到2019年12月27日，《关于现金管理类理财产品管理规范事项的通知（征求意见稿）》才下发，将现金管理类产品的监管标准与货币资金完全对齐，为监管套利和银行现金管理产品在时间线上的快速扩张留下了空间。

部分机构资金流出货币资金转入银行现金管理产品承办。在选择现金管理产品时，流动性是机构投资者关注的首要因素。

(2）不同的估值方法

光大理财官网显示，“阳光绿1号”是市场上首款市场化现金管理产品。 “CEB Cash A”采用摊余成本法计价。

据招商证券研究报告显示，市值法“准货本”不具备摊余成本法“准货本”净值稳定性的优势，且具有吸引力对投资者来说是有限的。资金选择。从市值货币基金来看，市值货币基金的发展相对缓慢。为推动资产管理产品向市值法转型，中国证监会2019年批准设立6只市值法货币基金，均为当年设立，总发行规模为75.44 亿。截至2021年二季度，六只市值货币基金总规模仅为24.60亿元，其中嘉实融翔浮动净值货币基金规模为23.@ >61亿元，其余5个为1亿以下的Mini基地。

(二）兴银理财“兴银天利宝D”排名第一

近7天，兴银理财“天利宝D”年化收益率达到3.297%，位居榜单第一。该产品是兴银财富“天利九号”的子股。

“天利九号”成立于2020年10月27日，投资性质为固定收益，运营模式为开放净值型，内部风险等级为1级（低风险），业绩比较基准是中央银行 7 日通知存款利率为 1.35%。

“天利9号”共有7个子股，分别是“兴银天利宝（中信独家）”、“天利天利赢”、“兴银天利宝C”、“兴银天利宝C”、“兴银天利宝”力宝D”、“兴引添力宝E”、“兴引添力宝F”。

“天利宝D”面向个人投资者和金融同业客户。最低申购金额为1元，增量为0.01元，收益分配方式为分红再投资。

与T+0实时兑现的现金产品相比，“天利宝D”的流动性略低。具体来说，“天利宝D”每个工作日开放赎回，但投资者在每个工作日15:30之前发起的赎回申请只能在T+1工作日到账。

产品收费方面，根据兴银理财最新公告，该产品收取0.10%/年销售服务费，0.10%/年投资管理费，0.03%/年托管费，免收认购费、认购费和赎回费。

在高速增长期，第二季度规模增长约2.3倍

从区间数据看，2021年二季度报告期内，“天力9号”日均规模627亿元，较日均大幅增加385亿元，增幅159%一季度日均规模242亿元。产品平均7天年化收益率为3.15%-3.26%，杠杆率为103%。在投资组合中，利率债券和AAA级债券（包括存单）约占整个债券的63%。

作为2020年第四季度发布的产品，2021年上半年光银现金a利息怎么取出，“天力宝D”展现了快速增长的能力。截至2021年6月30日，“天利宝D”产品总份额为4.37.849亿，而截至3月31日，其规模为1.86.754亿，规模在第二季度约2.3 次。 2021年4月1日至6月30日报告期内，其7天平均年化收益率为3.2606%。

从“天利宝D”近1个月7天年化收益率走势来看，其7天年化收益率保持在3%以上，收益率区间3. @>066% 到 <@ 在3.348% 之间波动。

（“天利宝D”1月7日年化收益率，来源：兴业银行手机银行）

二季度建设资产总额约431亿元，主要是短期融资、中期票据、定向增发债券、大额存单和同业存款

根据银行理财登记托管中心的数据，从资产配置来看，截至2021年6月末，现金管理产品共配置了90.48%的债券和存单，高于一般理财。产品 23%。

资产组合方面，截至2021年二季度末，“天利9号”债券投资占比88.28%，现金及存款占比8.66 %，买入返利 金融资产销售占比3.06%。

二季度产品规模快速增长，资产建设压力较大。二季度建设资产总额约431亿元，主要是短期融资券、中期票据、私募债、大额存单和同业存款。其中，信用债加权收益率4.06%，银行存款加权收益率2.93%%；在主动杠杆方面，整合3M长期资金的成本为2.45%。

从二季度末的前十持股来看，“天力九号”的持股较为分散。仅前两名持有“Z存同业20210514001”和质押逆回购占该产品资产净值1%以上。 %，其他项目占0.66%-0.89%。前十位包括2笔同业存款和2笔质押式逆回购。

在三季度的投资策略方面，经理表示，预计国内债券市场将保持震荡。 “天利九号”标的债券将以中短久期和票面策略为主，杠杆策略为辅。留意市场调整时在波段内建仓的机会。在流动性管理方面，我们将密切关注季度、纳税时间等资金敏感期，提前检查产品的购买和赎回情况，合理分配现金流，全力保障产品安全流动性。

二、【南财理财】货币基金7天年化收益率表现

为了深入分析银行的现金管理产品，研究团队选取了10只货币基金进行对比。截至8月30日，7天年化收益率超过3%的币种基金共4只，分别为“永盈A币”、“东兴安盈宝B”、“国投瑞银B币”、“工银币” “安盈B币”。其中，“永盈A币”7天年化收益率高达4.143%，位居榜单第一。

“永盈A币”由成立于2014年2月27日的永盈基金管理，托管人为中国建设银行，现任基金经理为卢启廷、胡学吉。截至2021年6月30日，“永盈A币”规模为16.76亿元；资产配置方面，债券占比75.55%，现金占比11.96%，其他资产占比12.49%。

（图：“永盈A币”3月7日年化收益率走势图）

从“永盈A币”3月7日年化收益率走势图来看，7天年化收益率波动较大，2021年6月14日低谷1.920 %。截至二季度末，基金持有的债券为超短期融资券和银行存单，占比22.05%、11.90%、2. 99% 的资产净值，分别。 %。其中，持债占比最大的是“北京20银行CD129”和“江苏20银行CD172”两种大面额存单投资，各占净资产的95%价值。与一季度相比，二季度超短期融资券占比上升7.75%，银行大额存单占比下降4.33 %。

榜单第二名是“东兴安盈B”，7天年化收益率3.488%。该基金成立于2016年6月3日，管理人为东兴基金，托管人为邮储银行，现任基金管理人为司马义买提。截至2021年6月30日，基金规模10.51亿元；资产配置方面，债券占比93.80%，现金占比0.02%。其他资产占比6.18%。

截至二季度末，货币基金持有的债券为超短期融资券和银行存单，占比21.45%和21.40%分别为其资产净值。其中，持债占比最大的是“21恒丰银行CD143”和“21交通银行CD143”两款大面额存单投资，各占资产净值7.13%。与一季度相比，二季度所持债券的超短期融资券品种较多。

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《智慧财经日报》是南财金融通、21世纪经济报道旗下的投资理财栏目，旨在帮助投资者守住“钱袋子”。研究报告团队长期关注银行理财，建立了独具特色的理财数据库。欢迎申请试用。本栏每日内容有自己的重点，周一关注固定收益+产品、周二纯固定收益产品、周三现金管理产品、周四混合产品、周五股票产品，每周一至周五更新，和移动内容。全部在21财经APP，平面内容在《21世纪经济报道》【南财财经】栏目，敬请期待！

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数据分析师：李高义

研究员实习生：王超淼

主编：唐一兰